随着小熊U租即将港股上市的消息，越来越多的目光开始关注DaaS（设备即服务）领域。小熊U租是凌雄科技公司下的品牌，作为目前行业排名第一的DaaS供应商，其财务数据表现出来的情况如何？本文将从多个维度拆解小熊U租的财务增长情况。
收入与利润数倍增长，拆解背后驱动因素
作为中国最大的DaaS提供商，小熊U租从2019至2021年的营业收入从5亿元增长至13.3亿元，复合年增长率为63.1％，相当于三年翻了2.7倍。2021年经营性现金净流入2.8亿元。随着收入规模扩张，规模效应凸显。按照营收计算，小熊U租是国内IT租赁DaaS服务供应商中规模第一位的企业，且营收较第二位的易点云高26％，增长速度也远高于易点云。
按业务范围划分，小熊U租的主要收入来源为设备回收收入、IT技术订阅服务和设备订阅服务。2021年各部分业务收入占整体收入的比重为69.4％，10.6％和20.0％。
设备回收是最大的营收来源，也是小熊U租最大的护城河，及客户引流来源。2021年的收入达到9.24亿元。2019-2021年，公司来自设备回收收入占比分别为60.5％、74.8％和69.4％。因为小熊U租的回收能力，使其能够切入合作大量的KA大客户，然后从设备回收转化为设备及IT技术服务订阅，最终实现设备全生命周期管理的DaaS服务闭环。其次，借助回收业务，能搭建庞大多元的二手设备流通网络，拓宽渠道供应商。小熊U租服务企业客户超过10,000名，横跨新经济及传统行业，覆盖大量国内外500强企业，例如包括中移动、中石化、中国电子、腾讯、京东、阿里、GE通用、麦当劳、美孚石油等等。
而拆解收入驱动因素，可以得出三个结论:
一是增长数据持续提速:2019至2021年，公司的订阅设备数分别为23.15万、34.80万和45.55万，复合年增长率为40.2％；长期设备订阅服务客户数分别为5,068名、6,671名和10,030名，复合年增长率达40.7％。而订阅收入是公司高毛利的来源，例如2021年，设备订阅毛利率23.2％，IT技术服务订阅的毛利是72.9％，一般来说客户会从小熊U租同时订阅设备及IT服务。
二是客户粘性、收入留存、可持续性均稳步攀升:2019至2021年，在长期设备订阅服务方面，NDRR（净现金留存率）分别高达117.4％、113.8％及138.8％；大客户留存率分别为78.9％、80.3％、84.2％，远领先于同业竞争对手。净收入现金留存率是欧美成熟资本市场评估一家SaaS公司优劣的关键指标，因为收入可持续性是他们商业模式的核心优势，对DaaS来说也一样。
三是单客户收入不断上涨:每名长期设备订阅服务大客户平均贡献收入8.24万元、11.71万元、15.33万元，复合年增长率达36.4％。这是平均单个客户逐步加大对公司解决方案的购买额，在更多的应用场景和业务层次与小熊U租达成合作，再一次体现出小熊U租作为一家DaaS公司的核心竞争力。
从毛利率角度来看，2019年至2021年，公司整体的毛利率分别为16.0％，14.4％和14.5％。整体来看毛利率偏低，主要是来自于设备回收业务，例如该业务2021年的毛利率仅有3.1％。但考虑到回收业务的客户引流属性与竞争壁垒属性，可合理预期，未来基于回收业务的链接枢纽而发展壮大订阅业务，整体毛利率回有显著提升。
公司整体毛利率的波动与走低主要来自于设备回收业务的影响。而设备回收收入的毛利率较低，主要是因为各设备回收收入的毛利率根据品种和类别不同，差异较大。比如笔记本电脑的毛利率高到15.9％，而平板电脑和手机设备回收的毛利率只有1.7％。但是由于回收时需要根据客户要求捆绑方式回收设备组合，因此会对毛利率的波动产生影响。拥有捆绑多品类设备回收能力，正是小熊U租能够服务大型集团客户的竞争壁垒，因为其已建立全国最大的设备二手经销网络，是中小型回收商无法实现的。
实质上，据业内人士分析，小熊U租的业务收入结构正在优化当中，并在未来1-2年内，设备与IT服务订阅收入占比将提升至50％，公司整体毛利率将得到显著提高。而近期则是因为互联网大厂和在线教育类公司正在经历结构性大规模裁员，从而引起办公设备回收业务的增加，带动回收业务收入的短期增长，以及收入结构的短暂变化。
