1、今年以来业绩表现亮眼的新能源细分赛道，营收和净利润大幅增长的原因有哪些？

　　首先，终端需求侧销量的大幅增长。以新能源车为例，根据中汽协数据和券商数据显示，2022年上半年国内新能源车销量为260万辆，同比增长117%；海外电动车销量为160多万辆，同比增长28%。终端需求的大幅增长，带动了新能源车中游(如正极、负极、隔膜、电解液、锂电设备和电池等)和上游材料在量上的快速增长。

　　再以光伏为例，根据能源局统计，今年1-7月国内光伏新增装机量达到38gw，同比增长110%，可以看到光伏需求增速非常惊人。风电新增装机15gw，同比也增长了19%。

　　其次，国内公司市占率提升。国内供应链公司的国际竞争力越来越强，纷纷打入了海外大厂供应链，同时扩产速度较快，因此可以看到今年上半年，很多公司的营收增速超过了行业增速，也就是说，他们的市占率在稳步提升。市占率的提升带动了公司的营收和利润的增长。

　　最后，规模效应。随着良率的提升、规模效应的体现，净利润增速往往还会超过营收的增速。当公司销售额快速增长时，单位采购成本往往会有所降低，同时良率或效率随着生产经验的积累也会有所提升，以及收入增长后单位固定费用摊销的减少，因此使得净利率提升，从而净利率增长有可能会超过营收的增速。

　　2、新能源赛道的相关企业都在纷纷扩产线、增产能，在这样的背景下，下半年上游原材料供应紧张的局面能否缓解？锂矿、硅料等价格高企的态势能否缓解？

　　过去两年硅料的价格走势就非常典型地能说明这个问题。

　　如今国内单晶致密料价格在每吨30万元出头，今年以来累计涨幅达到30%。这个数字是大超预期的。单晶致密料价格在2021年3月份还只是10万元每吨，然而去年6月份迅速涨到了20万元每吨。究其原因，主要还是今年的装机量超出市场预期。今年硅料产能市场预期国内增加30万吨，对应80gw的组件，但国内今年二季度的组件需求淡季不淡，去年全球光伏组件装机量170gw，今年全球光伏组件装机量上修到240gw到250gw，导致了硅料供不应求，今年年初以来价格依然在上涨。

　　目前市场主流观点认为今年硅料可能是一个紧平衡的情况，随着明年硅料新增产能扩产出来，硅料价格有望得以缓解。明年国内硅料产出有望增加40万吨以上，对应100gw以上的组件产能。

　　锂矿的情况也有点类似。电池级碳酸锂的价格从去年7月的10万元/吨出头涨到近期的50万元/吨左右。主要还是由于去年新能源车增长拉动了碳酸锂的需求量。去年碳酸锂的全球供给量约为60万吨，考虑备货的话需求也差不多60万吨出头，出现了供应紧张的情况。今年全球碳酸锂的供给增量大概在20万吨，这个20万吨是什么概念呢？按照新能源车一辆车50度电来算，一辆车需要30多公斤碳酸锂，100万台车就是3.5万吨的碳酸锂需求。今年新能源车销量增加350万辆以上，考虑供应链备货1.2系数，就是15w吨了。还有储能等环节，因此今年碳酸锂依然是一个紧平衡的市场。需求方面，考虑到新能源车和储能等增量因素，明年碳酸锂的需求量预计在25万吨左右；供给方面，如果规划的产能都能兑现，预计将有30万吨，碳酸锂的紧供给局面或会在明年稍有缓解，真正的缓解或会到后年。

　　3、新能源板块上半年涨幅较大，当前来看，板块估值是否合理？

　　很多人往往只注意到今年5月以来新能源板块的强势反弹，却忽视了今年1-4月整个新能源板块其实是大幅下跌，这种先蹲后跳的走势，使得今年以来新能源指数的收益率依然为负。整个新能源板块的估值，也是由于板块今年增速较快加上年初以来的回调，所以目前估值较为合理。

　　根据数据，截至2022年9月2日收盘，中证新能源指数年初以来跌了15%，目前估值对应今年是24x，明年18x，明年的增速是30%。因此可以看到，目前估值相对来说有一定的安全边际。当然，由于整个市场大环境情绪偏弱，因此后面如果有行情的话也往往会分化。部分中报业绩超预期、且下半年依然十分景气的领域，后面市场的关注度依然会很高。事实上，如今A股还是比较青睐今明两年业绩有快速增长且确定性较高的行业，因为高增长的行业还是比较稀缺的。

　　4、展望三四季度，新能源板块是否会出现分化走势？比较看好其中的哪些细分赛道？

　　今年5月开始新能源板块呈现的是板块普涨行情。当时只要是围绕新能源概念的基本都在涨，但随着二季报的披露，以及短期股价上涨较多后，此后新能源个股预计会出现分化。那些能体现到利润上的公司、今明两年业绩有望高速成长且估值合理的公司，有望继续上涨。

　　从细分赛道来说，我个人比较关注明年渗透率仍较低的领域和明年有望业绩超预期的环节。

　　比如渗透率较低的领域，有储能和智能汽车产业链。

　　储能：目前全球渗透率低于5%，未来随着光伏和风电的发展，市场也会逐渐增加储能的配比，未来成长空间较大。

　　智能汽车产业链：目前智能汽车渗透率较低，未来汽车电气化智能化也是大势所趋。

　　明年业绩有望超预期的环节，比如光伏，当硅料价格下跌时，光伏供应链的部分环节有望受益，其中一体化组件公司业绩弹性的确定性可能会更强一些。