当前已是电动车产业链低位布局时机，投资或可重点关注锂电产业链盈利稳定的电池环节头部公司，以及结构件、隔膜、电解液等相关材料供应链龙头厂商。

经过一季度价格战后，近来新能源车市不断释放回暖信号：新车型密集上市、交付持续爬坡、新能源汽车下乡政策力推等。一季度全球动力电池装车量数据也显示，我国企业在全球总装机量中的占比超过66%，海外市场份额不断攀升。

从整体产业链来看，经过前期碳酸锂价格大跌等多重负面因素影响后，悲观预期反映已较为充分。申万电力设备指数最新市盈率不足22倍，位居该指数发布以来的低位。

利空出尽是利好

电动车有望迎来反转

电动车的投资，要从原来的只重增速的β思路，切换到重视质地的α思路。在经历了几年快速发展后，渗透率放缓会带来行业格局的变化，高效产能会压制低效产能的扩张。

今年由于碳酸锂降价和油车甩卖，市场悲观情绪放大了波动，但没有打乱电动车的基本面。

当下已接近拐点。近期电动车行业层面发生了一些变化，多重利多信号已经出现。

上游层面，碳酸锂现货价格止跌、企稳、开始有所上涨。截至5月11日，某电池级碳酸锂最新报价22.7万元，较上日上涨7000元，碳酸锂期货价格更是从底部翻倍。中游环节，材料厂对碳酸锂的周期多为3-7天，已经压缩至极限。从终端看，前期激烈价格战告一段落，伴随新能源下乡战略，新能源汽车需求有望回升。考虑到补库需求，或将有效放大产业链规模。

整体而言，虽然中游尚处在洗牌出清时期，但当各个细分行业第二梯队微利或不赚钱时，扩张需求被抑制、吨盈利触底或距离底部空间不大，市场或将提前反映终局形态、走量而非走价的逻辑。进一步从估值看，行业经历连续6个季度的下跌后，目前估值已经跌落至历史最低水平。截至2023年5月10日，电力设备(申万)市盈率为21.85倍，处于上市以来3.28%分位点，当前点位或进入长线资金布局区间。

多重因素驱动需求回暖

动力电池龙头或持续受益

就电池板块而言，在投资上选择与龙头为伍或是更为攻守兼备的策略，目前其位于历史底部区域。截至5月10日，Wind锂电池指数动态PE当前值为19.68倍，处于上市以来0.31%分位点。

在一季度车市整体承压的背景下，头部电池企业实现了逆势突围。据SNE Research公布报告，2023年第一季度，全球新登记的电动汽车动力电池装车总量中，内地动力电池两大龙头分别以35%和16.2%的市占率高居前两名。两家公司在2023年第一季度的装车量分别为46.6GWh和21.5GWh，同比分别增长35.9%和115.5%。

反映到财务数据上，宁组合龙头一季度净利润98.22亿元、扣非净利润78亿元，同比分别增长557.97%、698.35%，远超市场预期。除了原材料电池级碳酸锂成本大幅下降外，其跟公司技术、规模和成本优势、资源整合能力、产业链延伸等密切相关。目前该公司全球产能仍在稳步扩张，同时新技术也有望密集落地，钠离子、M3P电池等新型电池将陆续量产。当前其市盈率(TTM)在26倍左右，又回到2018年上市初的水平，具备较高估值性价比。

对比看另一龙头，一季度新能源车累计销量超过55.2万辆，同比增长92.8%，问鼎全球销冠，同时其当季实现营收和归母净利润均大幅增长。

动力电池方面，该公司技术和成本优势领先，外供空间大，已取得多个乘用车客户配套资格。此外出海进程也在加速，即将进军欧洲和韩国市场。目前其市盈率不足38倍，处于上市以来低位。

中游材料企业业绩分化

结构件、电解液等龙头配置价值体现

结构件、隔膜、电解液细分龙头经过前期震荡回调后，目前动态市盈率分别为33倍、24倍、17倍左右，均处于上市以来最低位区间，也提供了较好的低位布局窗口。

一季度受累碳酸锂等原材料价格下降，上游资源环节盈利能力下滑；不过电池环节盈利能力稳定，其他中游材料多数环节由于竞争加剧、产能利用率低、去库存等导致盈利能力下滑，例外的是结构件、隔膜等环节却实现盈利能力提升。

需要强调的是，Q1业绩差不代表格局出清，因为有减值干扰，还需要具体问题具体分析。而对于材料环节的投资，主要遵循两个原则：首先，竞争力强且长期可维持，能反映在成本端。其次，集中度高，格局稳定。